투자자는 자신의 자본을 투자할 때, 어떤 수익률을 기대하고 있을까요? 이때 투자자가 투자대상에 요구하는 최소한의 수익률을 요구수익률이라고 합니다. 요구수익률은 투자자의 비용적 개념으로, 투자자가 투자를 하기 위해 포기해야 하는 다른 투자기회의 수익률을 반영합니다. 이를 기회비용이라고도 합니다.
요구수익률은 어떻게 결정될까요?
요구수익률은 투자자의 시간적 가치와 위험적 가치를 고려하여 결정됩니다. 시간적 가치란 투자자가 현재 소비를 연기하고 미래에 소비하기 위해 받아야 할 보상을 의미합니다. 이를 무위험수익률이라고도 합니다. 무위험수익률은 투자자가 확실한 수익을 얻을 수 있는 투자의 수익률로, 예금이자율이나 국공채이자율 등을 사용할 수 있습니다. 위험적 가치란 투자자가 투자에 수반되는 위험을 감수하기 위해 받아야 할 보상을 의미합니다. 이를 위험할증률이라고도 합니다. 위험할증률은 투자자의 위험혐오도에 따라 달라지며, 투자자가 위험을 더 싫어할수록 더 높은 수익률을 요구합니다.
요구수익률은 무위험수익률과 위험할증률의 합으로 표현할 수 있습니다. 이를 위험조정수익률이라고도 합니다. 또한, 요구수익률에는 투자자가 예상하는 인플레이션율이나 자본이득률 등도 반영될 수 있습니다. 이를 피셔효과라고도 합니다. 피셔효과에 따르면, 요구수익률은 다음과 같이 표현할 수 있습니다.
요구수익률 = 무위험수익률 + 위험할증률 + 예상인플레이션율 - 자본이득률
요구수익률과 투자의 관계는 어떨까요?
요구수익률은 투자자가 투자를 결정하는 중요한 기준입니다. 투자자는 투자대상의 기대수익률과 요구수익률을 비교하여 투자를 선택합니다. 기대수익률이란 투자대상에서 벌어들일 수 있는 예상수익률을 의미합니다. 기대수익률은 투자대상의 수입과 지출을 고려하여 계산할 수 있습니다. 기대수익률은 투자자의 사전적, 수익성 개념으로, 투자대상의 내부적 특성을 반영합니다. 이를 내부수익률이라고도 합니다.
요구수익률과 기대수익률의 관계에 따라 투자의 선택은 다음과 같이 달라집니다.
- 기대수익률 > 요구수익률 : 투자 증가
- 기대수익률 = 요구수익률 : 투자 균형
- 기대수익률 < 요구수익률 : 투자 감소
기대수익률이 요구수익률보다 높으면, 투자자는 투자대상에 투자를 하여 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 이때 투자수요가 증가하고, 투자대상의 가격이 상승합니다. 반대로, 기대수익률이 요구수익률보다 낮으면, 투자자는 투자대상에 투자를 하지 않고 다른 투자기회를 찾습니다. 이때 투자수요가 감소하고, 투자대상의 가격이 하락합니다. 기대수익률과 요구수익률이 같아지면, 투자자는 투자대상에 투자를 하거나 하지 않거나 상관없습니다. 이때 투자수요가 균형이 되고, 투자대상의 가격이 안정됩니다.
요구수익률을 측정하는 방법은 무엇일까요?
요구수익률은 투자자의 주관적인 판단에 따라 달라질 수 있습니다. 따라서 요구수익률을 정확하게 측정하는 것은 쉽지 않습니다. 하지만 몇 가지 이론적인 모델들을 사용하여 요구수익률을 추정할 수 있습니다. 예를 들어, 다음과 같은 모델들이 있습니다.
- CAPM (자본자산가격결정모형) : 시장수익률과 투자대상의 시장리스크에 비례하는 요구수익률을 계산하는 모델입니다. 이 모델은 노벨상에 빛나는 유명한 모델입니다. 다음과 같은 공식을 사용합니다.
요구수익률 = 무위험수익률 + 베타 * (시장수익률 - 무위험수익률)
- Fama-French 3 factor model (파마-프렌치 3 요인모형) : 시장수익률, 스몰캡 주식의 수익률, 저 PBR 주식의 수익률에 비례하는 요구수익률을 계산하는 모델입니다. 이 모델 역시 노벨상에 빛나는 모델입니다. 다음과 같은 공식을 사용합니다.
요구수익률 = 무위험수익률 + 베타 1 * (시장수익률 - 무위험수익률) + 베타 2 * (스몰캡 수익률 - 대형주 수익률) + 베타 3 * (저 PBR 수익률 - 고 PBR 수익률)
요구수익률의 응용
요구수익률은 투자자의 투자결정에 영향을 미치는 중요한 요인입니다. 따라서 요구수익률은 다양한 분야에서 응용될 수 있습니다. 예를 들어, 다음과 같은 분야에서 요구수익률을 사용할 수 있습니다.
- 기업가치 평가 : 기업가치는 기업의 미래 현금흐름을 현재가치로 할인한 값입니다. 이때 할인율로 요구수익률을 사용합니다. 요구수익률이 높으면 기업가치가 낮아지고, 요구수익률이 낮으면 기업가치가 높아집니다. 요구수익률은 기업의 위험성, 성장성, 유동성 등을 반영합니다.
- 자본예산 : 자본예산은 기업이 투자할 프로젝트를 선정하는 과정입니다. 이때 프로젝트의 순현재가 치를 계산하기 위해 요구수익률을 사용합니다. 순현재가치란 프로젝트의 미래 현금흐름을 현재가치로 할인한 값에서 투자비용을 뺀 값입니다. 요구수익률이 높으면 순현재가치가 낮아지고, 요구수익률이 낮으면 순현재가치가 높아집니다. 요구수익률은 프로젝트의 위험성, 수익성, 기간 등을 반영합니다.
- 주식투자 : 주식투자는 투자자가 주식을 사고파는 활동입니다. 이때 주식의 적정가격을 결정하기 위해 요구수익률을 사용합니다. 주식의 적정가격은 주식의 미래 배당금을 현재가치로 할인한 값입니다. 이를 주식의 내재가치라고도 합니다. 요구수익률이 높으면 주식의 적정가격이 낮아지고, 요구수익률이 낮으면 주식의 적정가격이 높아집니다. 요구수익률은 주식의 위험성, 성장성, 배당성향 등을 반영합니다.
요구수익률은 투자자가 투자대상에 요구하는 최소한의 수익률입니다. 요구수익률은 투자자의 시간적 가치와 위험적 가치를 고려하여 결정됩니다. 요구수익률은 투자자의 투자결정에 영향을 미치는 중요한 요인입니다. 요구수익률은 다양한 분야에서 응용될 수 있습니다. 요구수익률은 정확하게 측정하기 어렵지만, 몇 가지 이론적인 모델들을 사용하여 추정할 수 있습니다. 요구수익률에 대해 알아보았습니다. 감사합니다.
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